اختتامیه جلسات سپتامبر بانک‌های مرکزی توسط بانک‌های مرکزی سوئیس و استرالیا، PCE در کانون توجهات
مهر 2, 1403
نویسنده: دیبا
هفته گذشته با تمام قیل و قال‌هایش به پایان رسید. فدرال رزرو نرخ بهره را 0.5% کاهش داد و نمودار دات پلات به میزان قابل توجهی بازنگری شد تا نوسانات شدیدی را در بازار ارزها، سهام و اوراق قرضه رقم بزند. اما از سوی دیگر، سخنان جرومی پاول، رئیس فدرال رزرو، مانند آبی بر آتش عمل کرد تا از شدت التهاب بازار به عنوان پیامد تصمیم فدرال رزرو بکاهد.
آقای پاول عنوان کرد که با توجه به تاب‌آوری هزینه‌های مصرف‌کننده و پیش‌بینی رشد مستمر تولید ناخالص داخلی، اقتصاد به طور کلی قوی است و فدرال رزرو قادر خواهد بود با تنظیم سیاست‌های پولی، قدرت بازار کار را نیز حفظ نماید. او همچنین به طور تلویحی اشاره کرد که 0.5% کاهش نرخ بهره پیش بینی شده در نمودار دات پلات فدرال رزرو تا پایان سال به طور مداوم انجام نخواهد شد و بدین ترتیب توانست تا حدودی انتظارات بازار برای کاهش بیشتر نرخ بهره را محدود کند.
بر اساس آخرین بازنگری نمودار دات پلات، پیش‌بینی می‌شود تا پایان سال 2024، نرخ بهره 0.5% کاهش دیگر را تجربه کند. تا پایان سال 2025، 1% کاهش دیگر و در سال ۲۰۲۶ نیز 0.5% کاهش نرخ بهره صورت بگیرد.
در هفته پیش‌رو علیرغم وجود رویدادهای مهم، طبق سنت متداول پس از نشست فدرال رزرو، عملا با آرامش پس از طوفان مواجه خواهیم بود. نشست بانک مرکزی سوئیس (SNB)، بانک مرکزی استرالیا (RBA) و انتشار شاخص تورمی PCE، معیار ترجیحی فدرال رزرو، کلیدی‌ترین رویدادهای این هفته خواهند بود.
آنچه در این تحلیل می خوانید:
عملکرد هاوکیش، محتمل‌ترین سناریوی نشست بانک مرکزی استرالیا
بانک مرکزی استرالیا طبق انتظارات نرخ بهره خود را در ماه آگوست برای ششمین جلسه متوالی روی 4.35%نگه داشت. لحن بیانیه و کنفرانس مطبوعاتی نیز هاوکیش بود. در بیانیه، بانک مرکزی استرالیا خاطرنشان کرد که اگرچه تورم در حال کاهش است، اما هنوز بسیار بالاتر از نقطه میانی محدوده هدف 2 تا 3 درصدی مد نظر این بانک است. همچنین در پایان این بیانه عنوان کرد که هیئت مدیره در عزم خود برای بازگرداندن تورم به هدف مصمم است و هر کاری را که برای دستیابی به این نتیجه لازم است انجام خواهد داد.
لذا بنابر آنچه مطرح شد، انتظار نمی رود در روز سه‌شنبه بانک مرکزی استرالیا نرخ بهره را حتی پس از تصمیم روز چهارشنبه فدرال رزرو، کاهش دهد. محتمل‌ترین سناریو این است که بانک مرکزی استرالیا احتمالاً نرخ نقدی را در روز سه‌شنبه روی 4.35% نگه دارد و همچنان لحن هاوکیش خود را حفظ کند.
معمولا چنین است که بانک مرکزی استرالیا پس از شروع کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، نرخ بهره خود را کاهش می‌دهد اما مواردی همانند سال 2015 نیز بوده که این دو در جهت مخالف هم حرکت کرده‌اند.
در روز چهارشنبه و درست یک روز پس از برگزاری نشست، آمار تورمی بانک مرکزی استرالیا منتشر خواهد شد. در ماه جولای، شاخص ماهانه CPI به میزان ۳.۵٪ نسبت به سال گذشته افزایش یافت، که از ۳.۸٪ در ژوئن کمتر اما بالاتر از انتظارات توافقی ۳.۴٪ بود. شاخص بدون نوسان نیز از ۴.۰٪ در ژوئن به ۳.۷٪ در جولای کاهش یافت. تورم میانگین تعدیل‌شده در اشل سالانه از ۴.۱٪ در ژوئن سال گذشته به ۳.۸٪ کاهش یافت. کاهش اندک تورم عمدتاً به دلیل کاهش قیمت انرژی پس از شروع تخفیف‌های انرژی دولت ایالتی و فدرال بوده است.
بانک مرکزی استرالیا (RBA) بارها نارضایتی خود را از روند کند کاهش تورم به سمت هدف ۲-۳٪ و تأثیر منفی تورم بالا ابراز کرده است. انتظار اولیه این است که شاخص ماهانه در ماه آگوست از ۳.۵٪ به ۳.۰٪ کاهش یابد. با این حال، احتمالاً این پیش‌بینی با تغییرات تحلیلی در روزهای آینده اصلاح خواهد شد. در صورتیکه نتایج تورمی نتواند انتظارات را برآورده کند، می‌توانیم شاهد رشد اوزی باشیم.
فرانک قوی چقدر بانک مرکزی سوئیس را به کاهش نرخ بهره وا خواهد داشت؟
پرونده نشست بانک‌های مرکزی در ماه سپتامبر با جلسه بانک مرکزی سوئیس بسته خواهد شد. پس از افزایش ارزش فرانک سوئیس در برابر دلار و یورو در اوایل ماه آگوست، کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی سوئیس قطعی است و آنچه مورد بحث است میزان این کاهش است.
افزایش ارزش فرانک گرچه تا حدودی به کاهش فشارهای تورمی کمک کرده اما بهای تمام شده و هزینه صادرات را نیز افزایش داده است. بنابراین، لازم به نظر می‌رسد رشد فرانک در مقابل رقبای دیرینه مهار شود.
در حال حاضر، کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره توسط بانک مرکزی سوئیس سناریوی محتمل‌تری است، اما احتمال شگفتی و کاهش 0.5 درصدی نیز دور از انتظار نیست. در صورتی که سناریوی اول رخ دهد، فرانک افت چندانی را تجربه نخواهد کرد. اما وقوع کاهش 0.5 درصدی موجب افت قابل تامل فرانک خواهد بود.
آیا دلار ضعیف می‌تواند روی PCE حساب باز کند؟
در نشست اخیر فدرال رزرو، جرومی پاول، رئیس فدرال رزرو، ظاهراً پیروزی در مبارزه با تورم را اعلام کرده و گفته است که ریسک‌های صعودی تورم “کاهش یافته‌اند”. اکنون تمرکز سیاست‌گذاران به‌وضوح به حمایت از بازار کار و اطمینان از دستیابی به یک فرود نرم تغییر کرده است، که این موضوع در کاهش چشمگیر 0.5 درصدی نرخ بهره نمود پیدا کرده است.
تا کنون داده‌های تورم کل و هسته PCE برای فدرال رزرو مشکل زیادی ایجاد نکرده‌اند و انتظار می‌رود که روند کاهش تورم ادامه یابد. پیش‌بینی می‌شود که تورم هسته PCE در اشل ماهانه در همان 0.2٪ ثابت بماند و تغییری نسبت به داده‌های ماه جولای نداشته باشد. اجزای موجود در داده‌های CPI و شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) که به PCE تغذیه می‌شوند نیز پیش‌تر نشان داده‌اند که فشارهای گسترده قیمتی تحت کنترل هستند.
در صورتیکه نتایج PCE نتواند انتظارات کاهشی را برآورده کند، می‌تواند تا حدی از دلار حمایت کند. در غیر این صورت، دلار فشار مضاعفی را تحمل خواهد کرد.
در روز پنج‌شنبه نیز نتایج داده‌های خرده فروشی در زیر ذره بین خواهد بود. هر گونه شگفتی صعودی در این داده‌ها می‌تواند هر چند به طور موقت از دلار حمایت کند.
آیا ضعف این روزهای دلار نتیجه شرایط اقتصادی است یا اهداف انتخاباتی؟
اقدام به شدت داویش فدرال رزرو گرچه برای بازارها دور از انتظار نبود، اما برای کارشناسان اقتصادی یک شگفتی محسوب می‌شد!!! گرچه تورم در ماههای اخیر رو به خنک شدن بوده اما در مقابل، بازار کار نیز نشانه‌های پاییزی را از خود بروز داده است. سایر داده‌های اقتصادی نیز علائمی از شرایط نسبی پیش از رکود هر چند نرم را نشان داده‌اند.
از سوی دیگر بررسی سوابق رفتاری فدرال رزرو بخصوص در دو سال اخیر نشان می‌دهد، فدرال رزرو در این مدت به ندرت رفتار جسورانه‌ای از خود نشان داده و بیشتر محافظه‌کار بوده و حتی نتایج داده‌های بسیار شگفتی‌سازتر در ماههای قبل نیز نتوانسته مواضع آن را چندان تحت تاثیر قرار دهد. حال چه شده که فدرال رزرو چنین اقدام عجیبی را انجام داده است؟
یکی از دلایل چنین اقدام داویشی، نزدیک‌تر شدن به دوران انتخابات ریاست جمهوری ایالات متحده است. در اکثر مواقع در آستانه انتخابات دولتمردان ایالات متحده سعی می‌کنند سیاست‌هایی را اتخاذ کنند که به نفع اقتصاد داخلی باشد و رضایت رأی‌دهندگان را جلب کند. رفتار دولت‌ها در قبال ارزش دلار در واقع از این رویکرد نشأت می‌گیرد.
به طور کلی، رفتار دولتمردان ایالات متحده در رابطه با دلار در آستانه انتخابات، بسته به شرایط اقتصادی، ترکیبی از تلاش برای بهبود اقتصاد داخلی و مدیریت تورم است تا رضایت عمومی رای دهندگان را جلب کنند.
به طور نمونه، یک دلار ضعیف می‌تواند به نفع صادرات باشد و بهای تمام شده محصولات آمریکایی را در بازارهای بین‌المللی کاهش دهد و این محصولات، ارزان‌تر در دسترس خواهند بود. این امر ممکن است به بهبود نتایج داده‌های مربوط به صادرات و به تبع آن تولید و ایجاد اشتغال در صنایع وابسته به صادرات در ماههای منتهی به انتخابات کمک کند.
گرچه کاهش ارزش دلار ممکن است برای افزایش صادرات و بهبود اشتغال جذاب باشد، اما در عین حال دولت‌ها در این مدت باید مراقب تورم و کاهش قدرت خرید نیز باشند تا با کنترل هرچند موقت آن مجبور به افزایش ارزش دلار در جهت مبارزه با تورم نشوند.
بنابراین با توجه به مطالب فوق، می‌توان به جرأت تصمیم فدرال رزرو در جلسه ماه سپتامبر را یک رویکرد انتخاباتی نامید تا اقتصادی. لذا انتظار می‌رود در ماههای پیش‌رو دلار صعودهای شگفت‌آوری را تجربه نکند.
نتایج PMIهای بریتانیا، حوزه یورو و اقتصادهای بزرگ آن چه سیگنال‌هایی مخابره کردند؟
روز دوشنبه، روز PMI ها در اکثر حوزه‌های اقتصادی همانند بریتانیا، حوزه یورو و اقتصادهای بزرگ آن و نیز در ایالات متحده و … بود. در ایالات متحده، طبق اعلام موسسه S&P Global، شاخص خروجی PMI ترکیبی که بخش‌های تولید و خدمات را دنبال می‌کند، در این ماه در مقایسه با 54.6 نهایی در ماه آگوست، تغییر چندانی نداشته و به 54.4 رسیده است. PMI بخش تولیدی فلش این نیز از 47.9 در ماه آگوست به پایین ترین سطح 15 ماهه 47.0 سقوط کرد و بخش خدمات نیز با سرعت ثابتی به رشد خود ادامه داد.
در مجموع فعالیت تجاری ایالات متحده در ماه سپتامبر ثابت بود، اما میانگین قیمت‌های کالاها و خدمات با سریع‌ترین سرعت در شش ماه گذشته افزایش یافت که به طور بالقوه حکایت از افزایش تورم در ماه های آینده دارد.
در بریتانیا، نتایج PMI های تولیدی ، ترکیبی و خدماتی به شدت کاهش یافتند. کاهش PMI ترکیبی در سپتامبر نشانه‌ای از رکود اقتصادی دیگر تلقی نمی شود، بلکه شواهد دیگری است که نشان می‌دهد رشد تولید ناخالص داخلی واقعی به سمت نرخ نرمال‌تر در سه ماهه سوم پس از انفجار رشد در نیمه اول کاهش یافته است.
S&P Global اعلام کرد که بزرگترین نگرانی شرکت‌ها مربوط به عدم قطعیت در مورد بودجه 30 اکتبر است که در آن روز وزیر دارایی جدید، ریچل ریوز، اولین برنامه‌های مالیاتی و هزینه های خود را منتشر خواهد کرد.
بانک مرکزی انگلیس هفته گذشته اعلام کرد که قبل از کاهش بیشتر نرخ های بهره پس از اولین کاهش در ماه آگوست منتظر سیگنال های واضح تر در مورد تورم خواهد بود.
در حوزه یورو و در اقتصادهای بزرگ این ناحیه همانند آلمان و فرانسه، نتایج PMI ها در روز دوشنبه نشان داد که فعالیت تجاری منطقه یورو در ماه جاری به شدت و به طور غیرمنتظره‌ای کاهش یافته است، زیرا صنعت خدمات اصلی این حوزه کاهش یافت و در عین حال رکود در تولید شتاب گرفت. به نظر می‌رسد که رکود به طور گسترده در آلمان، بزرگترین اقتصاد اروپا، عمیق‌تر شده و فرانسه پس از تقویت بازی‌های المپیک در ماه آگوست به انقباض بازگشت.
این امر به شرط بندی برای تسهیل بیشتر سیاست‌های پولی توسط بانک مرکزی اروپا دامن زد و یورو در مسیر بزرگترین کاهش روزانه خود در برابر دلار در بیش از سه ماه گذشته، به شدت سقوط کرد. در صورتیکه داده‌های اقتصادی حوزه یورو در روزهای آتی به صورت قابل توجهی قابل قبول منتشر نشوند، فشار مضاعفی بر یورو وارد خواهد شد.
کپی لینک
کپی شد!
